OFweek機(jī)器人網(wǎng)訊：增速低于預(yù)期，凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于營(yíng)收。2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.77億元，同比增長(zhǎng)2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.66億元，同比上漲57%，凈利潤(rùn)整體好于營(yíng)收。受制于機(jī)床類公司收入增速下滑，業(yè)績(jī)虧損，2015年機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)整體增速和業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)年度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）

　　然而機(jī)器人細(xì)分需求景氣度相對(duì)較高，且大都進(jìn)行外延并購(gòu)，導(dǎo)致并表效應(yīng)亮眼，從子行業(yè)樣本中剔除機(jī)床類企業(yè)后，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加15%，歸母凈利潤(rùn)上漲27%。

　　剔除機(jī)床類公司后機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)年度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）

　　穩(wěn)中有升，盈利整體同比改善。2015年機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)凈利率為10%，毛利率呈現(xiàn)大幅上升至32%，保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，這得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+原材料成本下行等因素。

　　2010-2015年中國(guó)機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)年度凈利率

　　2010-2015年中國(guó)機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)年度毛利率

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)2015年期間費(fèi)用率整體依然趨穩(wěn)，一直處于16%-21%的水平，同比小幅上升。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比最低且較穩(wěn)；由于銷售人員成本上升+市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售費(fèi)用連年增加；機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入不斷增加，導(dǎo)致管理費(fèi)用呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

　　2010-2015年中國(guó)機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)年度期間費(fèi)用率變化情況

　　回款壓力持續(xù)上升，單位營(yíng)收現(xiàn)金流質(zhì)量受影響。由于搶占市場(chǎng)份額，收款條件放松，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)擴(kuò)大，這又影響單位營(yíng)收吸取現(xiàn)金流的能力。同時(shí)，由于下游景氣度仍在，存貨周轉(zhuǎn)效率提升。

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)現(xiàn)金流質(zhì)量（億元）

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　　導(dǎo)讀：增速低于預(yù)期，凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于營(yíng)收。2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入731.77億元，同比增長(zhǎng)2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.66億元，同比上漲57%，凈利潤(rùn)整體好于營(yíng)收。受制于機(jī)床類公司收入增速下滑，業(yè)績(jī)虧損，2015年機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)整體增速和業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　2010-2015年中國(guó)機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)

　　機(jī)器人上市公司以集成業(yè)務(wù)為主，在制造業(yè)“機(jī)器換人”和工業(yè)信息化的趨勢(shì)下，自動(dòng)化集成新項(xiàng)目需求依然景氣，其中剔除機(jī)床類公司后機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)及同比增速分別為14.33%和12.26%。

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)季度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）

　　剔除機(jī)床類公司后機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)季度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）

　　同時(shí)由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)自動(dòng)化集成新項(xiàng)目的凈利率和毛利率可能呈下降趨勢(shì)。該趨勢(shì)將更加考驗(yàn)企業(yè)的成本管控能力，盈利水平及獲取新訂單能力將出現(xiàn)明顯分化。

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)季度凈利率/毛利率

　　機(jī)器人及自動(dòng)化行業(yè)季度期間費(fèi)用率變化情況

　　我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)化智能制造是未來(lái)升級(jí)的最優(yōu)方向，投資總額將超一萬(wàn)億元，或?qū)氐赘淖冎袊?guó)制造，這將是持續(xù)3年投資大機(jī)遇。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)的進(jìn)步，服務(wù)機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展正在提速，市場(chǎng)空間巨大。類同于30年前的PC、13年前的手機(jī)、5年前的智能手機(jī)行業(yè)，行業(yè)爆發(fā)或在未來(lái)2-4年，會(huì)涌現(xiàn)出一批商業(yè)模式明確、“大家都能看懂”的機(jī)器人產(chǎn)品。

　　2011-2019年我國(guó)大數(shù)據(jù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)（億元）

　　1991-2015年全球機(jī)器人年銷量（臺(tái)）

　　技術(shù)上講求多學(xué)科融合、軟硬件結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈將涉及芯片、傳感器、機(jī)械零件、驅(qū)動(dòng)器、整機(jī)產(chǎn)品等，軟件方面主要是人工智能、操作系統(tǒng)、外圍服務(wù)等。其中人工智能水平正在以指數(shù)級(jí)速度成長(zhǎng)，語(yǔ)音識(shí)別、聲音識(shí)別、圖像識(shí)別實(shí)現(xiàn)顯著進(jìn)步，推動(dòng)服務(wù)機(jī)器人成為一個(gè)擴(kuò)張沒(méi)有邊界的行業(yè)。

　　我國(guó)機(jī)器人下游需求結(jié)構(gòu)

　　需求領(lǐng)域大致可分為C端和B端。C端目前以個(gè)人情感陪伴、殘障輔助、家庭作業(yè)、教育類為主，需求培育還有待時(shí)間。B端更多實(shí)際需求，如酒店服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)、安防服務(wù)等，如借助銷售模式創(chuàng)新，將很快看到需求爆發(fā)。

　　2009—2015年搬運(yùn)機(jī)器人保有量、新裝量及預(yù)測(cè)（臺(tái)）

　　目前全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局還沒(méi)有形成。相對(duì)來(lái)說(shuō)，在知識(shí)積累和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用方面，中國(guó)企業(yè)有很多優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)。未來(lái)有望成功的機(jī)器人公司或是以下類型：1）獨(dú)到需求+成熟商業(yè)模式型，能融合市場(chǎng)、渠道、銷售和獨(dú)到的需求爆發(fā)點(diǎn)；2）技術(shù)領(lǐng)先型，擁有硬件優(yōu)勢(shì)、軟件思維及大數(shù)據(jù)能力的機(jī)器人公司。但在硬件和軟件上有純粹技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不多，我們更看好第一種類型。